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事件：公司发布 2024年三季报，前三季度达成营收39.5亿元，同比-0.2%；达成归母净利润5.8 亿元，比客岁同期加多了18.5 亿元；达成扣非归母净利润 5.5亿元，同比+19.3%。其中24Q3达成营收13.3 亿元，同比+2.2%；达成归母净利润2.3 亿元，同比+32.9%；达成扣非归母净利润2.1 亿元，同比+27.7%；公司事迹超市集预期。

酱油主业归附增长，鸡精鸡粉看护高增。24Q3 厚味鲜子公司达成收入12.5 亿元，同比+2.8%。分家具看，24Q3 酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他家具收入增速鉴别为+0.5%/+14%/-9.2%/-9.1%；其中酱油主业达成归附性增长，鸡精鸡粉高基数下看护快速增长。分区域看，24Q3 东部/南部/中西部/北部收入增速鉴别为+8.6%/+1.2%/-12.9%/+2.5%，除中西部薄弱市集出现下滑外，其他区域均已达成正向增长。

老本红利+用度减弱，Q3盈利智商捏续普及。前三季度厚味鲜毛利率为36.9%，同比+4.9pp；其中单三季度毛利率同比+5.1pp 至37.4%。毛利率普及主要成绩于主要原材料采购单价下跌，访佛供应链优化后带来分娩成果普及及输送老本下跌所致。用度方面，24Q3 销售用度率同比-1.9pp 至6.3%，主要系公司主动适度渠谈用度投放力度；24Q3 经管用度率同比+1.1pp 至7%。详尽来看，成绩于老本红利与销售用度纯粹，24Q3 公司扣非净利率同比+3.2pp 至16%；其中厚味鲜净利率为18.4%，同比+4.4pp。

里面改变捏续鼓励，期待后续动能开释。1）公司改过高管团队上任以来，里面捏续推动大刀阔斧的经管体制改变，营销端迷惑处事部体制，在残害原有销售大区结构的同期，充分放权给一线处事部，增添销售戎行活力。2）公司推出2024年股权激勉盘算，一方面彰显公司经管层关于改日发展的填塞信心，另一方面有助于充分弯曲团队积极性；此外公司地产业务剥离与厨邦少数股权收回等事项亦在稳步鼓励经管中。3）Q3 以来公司积极调养渠谈库存，加多销售东谈主员数目，Q4低基数下调味品主业有望达成快速增长。瞻望改日，跟着公司改变顺利迟缓浮现，访佛老本红利捏续开释，宇宙渠谈招商蓄势待发，公司改日事迹高升值得期待。

盈利预测与投资冷落。臆度2024-2026年EPS 鉴别为0.90、1.09 元、1.35 元，对应动态PE 鉴别为25 倍、21 倍、17 倍，看护“买入”评级。

风险辅导：宇宙化扩展不足预期风险，市集竞争加重风险。

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